这3亿应该就是酒店和冰淇淋业务的收入，我们可以再看一下2024年半年报。

2024年上半年茅台其他业务营业收入是2.2亿，那茅台前三季度其他收入3亿应该是对的。

老唐说：

这是茅台酒首次在三个季度里，销售就突破千亿的历史记录。

回看疫情前的2019年，全年茅台酒营收758亿，系列酒全年95亿。

几年疫情叠加各种稀奇古怪的迷之自杀行为（当然，一切责任都在美帝），经济肉眼可见地低迷。

而茅台却仅仅在三个季度里，就大幅超越疫情前最好年份的全年收入；系列酒甚至是三个季度，实现2019年全年的两倍营收。

在A股里长期持有贵州茅台，让茅台的业绩推着股价向东北方向走，真的是一件让人很爽的事情。

2021年3月发布的2020年财报，2020年全年茅台酒营收848亿，系列酒100亿。发布当日股价是2013元，市值2.5万亿出头。

2024年三个季度茅台酒营收1205亿，系列酒194亿，这台印钞机的功率远比2021年3月的时候更强大，今天是2024年11月30日，茅台股价是1525元，市值只有1.92万亿。

毋庸置疑，现在的茅台比2021年更便宜了，持有更让人放心了。但茅台看似完美的业绩，实则也面临着压力。当下整体经济大环境不佳，各行各业都受冲击，茅台也躲不开。

整体经济环境不好，谁也躲不掉。比如三季报里很明显地就可以看见系列酒高增长后面隐藏的困难，以及茅台管理层的努力抗争。

系列酒前三季度同比增长24%，这在当下的经济环境里，真和奇迹一样。

但这些靓丽的增长数据的背后是茅台管理层各种努力各种让步的结果，多吉带各位老板分析一下：

系列酒价格倒挂

系列酒大单品1935价格倒挂的结果，茅台1935的出厂价为798元。我们来看看2024年茅台1935的价格走势

茅台1935的价格倒挂始于2024年，自春节过后价格便呈现下滑趋势，

1月-5月价格从1000元左右跌至900元左右，

8月中下旬开始，其渠道批价从780元左右开始下调，

9月初跌破750元价格关口，

10月中旬渠道批价跌破700元，

11月初批价探底至650元左右。

销售费用增长

茅台2023年前三季度销售费用：30.63亿

茅台2024年前三季度销售费用：43.35亿

茅台销售费用同比增长了38%。

经销商数量的增加

2024年前三季度贵州茅台经销商数量：

国内：2122个；增加43个；减少1个。

国外：106个。

2023年度贵州茅台经销商数量：

国内：2080个；增加1个；减少5个。

国外：106个；增加1个。

2022年度贵州茅台经销商数量：

国内：2084个；增加0个；减少5个。

国外：105个；增加1个。

老唐说：系列酒放下身段的大招商（年内新增系列酒经销商43家，其中第三季度里新增25家，而2022年全国只增加了一名经销商，2023年干脆就是0）；

唐师这里好像写反了，2022年经销商增加了0个，2023年经销商增加了1个。不过这都是小事，无伤大雅，我们继续往下过。

应收票据的增加

2024年前三季度茅台的应收票据：11.5亿元；

2023年前三季度茅台的应收票据：0元；

2023年茅台应收票据：1393万元；

2022年茅台应收票据：1亿元。

老唐说：大招商过程中也没有过去那么严苛，终于肯收银行承兑汇票了（前三季度收银票11.5亿，而去年同期是0，去年年末是1393万）……

这一切，说明连茅台这么强大的生意，也不能躺着赢，也要出去干活了。

真如老唐所说，2024年茅台对经销商没真没那么苛刻了，三季报居然有11.5亿元应收票据，在当下大环境都不好的前提下，本着大家好，才是真的好的原则，茅台的做法值得我们点赞。

境外销售收入增加

2024年前三季度茅台境外收入：34.83亿；

2024年半年茅台境外收入：22.13亿；

2023年茅台前三季度境外收入：29.84亿；

2024年半年茅台境外收入：20.42亿；

2024年三季度境外收入：12.7亿，2023年三季度境外收入9.44亿。

老唐说：

第三季度里，一贯死水一潭、听天由命的境外销售收入，居然出现了罕见的大幅增长，可能也是“出去干活”的结果。

第三季度境外销售收入同比增长高达36%。虽然绝对金额依然很小——三季度境外销售收入12.8亿，去年同期9.4亿，增加金额仅有约3.4亿，在季度销售数百亿级别的茅台面前，不值一提。

但它起码告诉了我们股东，可能已经有人在境外努力了，否则好多年不动的自然销售，不会突然大幅增长。

而只要有人干活就好，百亿千亿也都是几百万几千万几个亿垒出来的。

合同负债减少

2024年三季度茅台合同负债：99亿；

2024年二季度茅台合同负债：100亿；

2023年茅台合同负债：141亿；

2023年三季度茅台合同负债：114亿；

2023年二季度茅台合同负债：73亿；

2023年一季度茅台合同负债：155亿；

老唐说：

我大致的理解就是，整体环境不好，茅台手头不缺钱，没必要逼着合作伙伴赶紧打款。一条绳上的蚂蚱，大家好才是真的好，百亿预收款也足以显示经销商信心了。

而且，观察前三季度消耗的预收款金额会发现，2023年前三季度使用合同负债约41亿（期末合同负债114-期初合同负债155），2024年前三季度使用合同负债基本也是这个级别（99-141)，公司的收款和发货节奏基本没有变化。

i茅台平台的销售就没那么强劲了

2024年茅台前三季度“i 茅台”数字营销平台营业收入 147.7亿元；

2023年茅台前三季度“i 茅台”数字营销平台营业收入 148.7亿元；

这个时候，市场那些“为什么不把经销商踢掉，所有产品直接放i茅台上让大家抢”的外行言论，自然也就消失了。

直销的强劲

2024年前三季度茅台直销收入：520亿，批发收入：685亿；

2024年上半年茅台直销收入：337亿，批发收入：480亿；

2023年前三季度茅台直销收入：462亿，批发收入：567亿；

2024年上半年茅台直销收入：314亿，批发收入：379亿；

2024年三季度茅台直销收入183亿；2023年三季度茅台直销收入148亿，同比增长了24%。

茅台第三季度的白酒营收388亿，直销占比超过了47%。

老唐说：

因为没有更详细的数据观察，只能推测可能是第三季度在自营店里（财报的直销口径包括i茅台和自营店）投放了更多的普茅以上的高端产品导致的。等年报更详细的信息出来再说吧。

就像正因为市场不景气，茅台才会开放经销商名额一样——十年左右开放茅台酒经销名额的事儿，还仿佛在眼前。那一波勇敢接招的经销商，这些年969拿货2500以上出货已经是给别人面子，赚的盆满钵溢。

股市也一样，正因为市场低迷，才有此刻1500多的茅台股票可拿。这一轮，又该谁盆满钵溢呢？

账上现金

前三季度茅台货币资金：600亿

拆出资金：1227 亿

大概账上现金有1827亿。

老唐说：

账上超过1800亿现金，去掉吸收的集团内部兄弟企业124亿存款，净现金超过1700亿，赶紧分啊。

年底拿300亿出来分（每股分24元），明年6月再拿400多亿出来分（每股分33元），这就是我的期望值。张董，赶紧动手吧，趁传说中的牛市还没来。

写了很久，才写完，大概茅台三季报就是这些内容了，多吉基本就是拾人牙慧，没啥自己的东西，慢慢来吧，日拱一卒，做最好的自己。

人生最大的乐趣就是今天比昨天多知一点点。

本周交易：无

目前多吉的前七的持仓：

贵州茅台：44%

腾讯控股：39.17%

洋河股份：7.01%

恒生ETF：3.3%

分众传媒：3.25%

中国平安：1.28%

格力电器：0.81%

今年收益：26.76%